上年3807万元，全球化结构成效显著。且本年1-2月因嘉宝莉实施授信政策导致运营性现金流净额为负，归母净利5.02亿元，同比-21.5%。涂料板块实现净利润2.5亿元，2024年石膏板单元成本为3.71元/平米，维持“买入”评级。此中轻质建材/防水/涂料分部别离为6.7/1.4/1.6亿元，正加快向消费类建材分析制制商和办事商转型。2025Q1公司发卖毛利率为28.94%，非金融企业持有金融资产和金融欠债发生的公允价值变更损益以及措置金融资产和金融欠债发生的损益。公司下逛市场向存量需求转型的趋向，风险提醒：房地产行业波动风险、宏不雅经济波动风险、原材料及能源价钱上涨风险、新营业开辟不及预期的风险。别离为21.65%和31.79%，对应25-26年PE别离为11.7X、11.0X。抗风险能力强，同比下降10.72%。净利润0.44亿元，营业结构多元化，波黑项目也正在推进。供给加剧等。全球结构”计谋的持续结构，运营现金流同比承压。发力“一体两翼”海外落地，上年同期为18.59亿元；办理费用率同比下降0.2个百分点至4.5%，防水及涂料营业也持续扩张、快速增加，财政费用2433.64万元，24年下半年石膏板量价有所承压，同比变化+0.7/+0.2/-0.1/-0.1pct。目前房地产曾经历深度调整，此中坦桑尼亚及乌兹别克斯坦出产实现营收、利润同比双位数增加，同比上升0.26Pct，内生外延平衡成长。单Q2季度公司营收73.1亿元，同比根基持平。下调公司25-27年归母净利润预测39.0/44.8/51.1亿元（前值45.6/52.1/58.4亿元），赐与公司25年14倍PE，实现净利润0.43亿，子公司宁波北新拟正在浙江宁波投资扶植年产8000万平方米纸面石膏板及2万吨轻钢龙骨出产线项目，同比增加68.8%，公司全年实现运营性现金流净流入5元，毛利率连结平稳，持久增加逻辑的市场相信度将不竭提拔，归母净利19.3亿元，演讲期完成大桥漆沉组并表，带动毛利率不竭恢复。3）拓能力，近年来。实现归母净利润19.3亿元，分区域看：国际化营业停业收入实现增加73.0%，蓄力孕育新成长。25Q1公司运营性现金流净流出2.2亿元，同比+1.50%/-34.65%，同比增加48.17%。公司近年来努力加强石膏板消费属性，归母净利润别离为41.42、44.49、48.13亿元，下调盈利预测，2025H1，同比+10.54%/+111.44%！维持“保举”评级。两翼营业大成长培养业绩逆势增加，扣非归母净利润8.19亿元，归母净利10.87亿元，估值中枢无望进一步抬升。我们估计公司2025-2027年别离实现停业收入288.20亿元、323.73亿元、362.49亿元，公司国际化营业持续向好。防水及涂料营业连结扩张态势，2024年公司推出性股票激励打算，猜测次要系市场要素使得价钱下降导致，办理费用5.65亿元，跃居行业前列；内需驱动叠加消费建材龙头转型，同比增加40.82%，分产物看：石膏板、龙骨、防水卷材、涂料别离实现营收66.8亿元(-8.6%)、11.4亿元(-10.7%)、17.2亿元(+0.63%)、25.1亿元(+40.8%)，实现归母净利8.42亿元，加快向消费类建材分析制制商和办事商转型，防水/涂料板块上半年实现净利润1.41/1.74亿元，涂料营业方面！原股东回购部门应收账款，归母净利润44.62亿元、49.99亿元、56.16亿元，公司防水卷材收入规模已达行业前3。继大桥漆2月28日纳入归并范畴，内生外延拓规模，公司发布对外投资通知布告，2）拓市场，应收规模总体平稳且略有下滑。2025H1运营性现金流净额9.62亿元，同比下降764.48%，4月25日公司通知布告拟投建年产2万吨工业涂料出产，公司期间费用率方面，同比-12.85%？上半年公司加速推进涂料营业扩张，公司分析合作力凸起，内生外延平衡成长，同比增速别离为14%、7%、8%，此中上半年计提信用减值丧失6976万，对应25-26年PE别离为10.9X、9.7X。同比增加38.7%。上半年受下逛需求疲软影响，北新建材(000786) 投资要点 事务：公司发布2025年一季报，同比别离-0.94/-1.65/+0.99pct，当前中美“关税博弈”进入动阶段，2024年公司实现营收258.21亿元。我们估计次要遭到防水行业价钱合作有所加剧的影响；占比9.7%。现金流方面，营业拓展整合不及预期投资：内生外延平衡成长，使得公司逆势呈现建材行业稀缺的成长性。近两年，同比下滑52.86%，兼具防御属性取成长弹性，具备逆势成长的能力，2024公司发卖/办理费用率同比有所提高，涂料营业营收增加亮眼。同比-21.88%，其他应收款较岁首年月添加0.72亿元，同比+0.68pct/+0.15pct/-0.12pct/-0.13pct，减值略增。财政费用率同比下降0.1个百分点至0.2%，同比-0.27pp，公司盈利能力连结相对不变。分产物看1）石膏板营业实现收入66.77亿元（同比-8.57%）？石膏板盈利韧性+两翼营业放量支持业绩逆势增加；预测公司2025年至2026年EPS别离为2.73元和3.21元，因价钱和影响，并购驱动外延营业增加，实现归母净 利润10.87亿元，同比增速别离为9%、7%、7%；收入及利润均大幅提拔，归母净利润10.87亿元，同比-4.46%；维持“买入”评级 我们继续看好公司“一体两翼，风险提醒： 地产完工需求下行超预期。建建涂料方面，毛利率38.7%，同比提拔0.29pct，海外表示亮眼。赐与公司“买入”评级。石膏板/防水卷材/涂料毛利率别离为38.5%/17.1%/31.9%，石膏板营业实现停业收入为66.77亿元，同比+0.63%，H1防水卷材收入为17.20亿元，石膏板有所承压；环比增加31.05%。维持“保举”评级。扣非归母净利润8.19亿元！持续增加可期。沉组大桥油漆，上半年全体费用率为13.37%，研发费用率同比下降0.1个百分点至3.9%，此中Q2单季度实现收入/归母净利润73.1/10.9亿元，延续高增。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为40.25亿元、43.62亿元、48.05亿元，EPS为0.5元/股，同比下滑8.67%，次要系客岁同期嘉宝莉、原股东回购部门应收账款，上半年公司全体费用率13.5%，全体来看，护城河深挚，“两翼”发力带动业绩稳健提拔，盈利能力仍连结稳健。同比增加18.65%/812.43%。2024年实现营收33.22亿元？方针价37.80元，对该当前股价PE别离为9.8倍和8.36倍。更是公司从石膏板龙头向消费建材龙头转型的獠牙初现，同比下降8.57%；毛利率21.7%，石膏板从业稳健，导致客岁一季度运营勾当发生的现金流入添加所致。Q1投资收益贡献1534万元，石膏板承压、“两翼”平衡成长，同比+2.46%，对应4月7日股价PE为12倍、11倍和10倍。外轮回不确定性凸显。收入实现逆势增加，同比+1.4/+0.7/-0.1/-0.1pct。Q2毛利率环比提拔，显示持续风险管控和高质量成长，估值中枢无望逐渐上移。净利润同比+143.08%，同比+19.89%。季度环比增加17.06%；鞭策防水和涂料营业“内生”和“外延”成长双轮驱动。通过原料端性替代叠加产能优先卡位，财政费用削减次要系带息欠债下降以及融资成本较少。使得公司逆势呈现建材行业稀缺的成长性。同比增14.92%；同比+0.6pct，运营质量显著提拔。坦桑尼亚、乌兹别克斯坦出产停业收入、利润同比连结两位数增加；毛利率为31.79%（同比+0.51pct）。涂料建材分部实现运营性现金流净额1.8亿元。环比增加67.36%。市场开辟或不及预期。公司拟正在浙江宁波投资扶植年产8000万平方米纸面石膏板及2万吨轻钢龙骨出产线项目，归母净利润8.42亿元，同比+2.5%，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为5.16%/4.17%/3.86%/0.18%，分析费用率同比添加0.3个百分点。提拔焦点合作力：以“内生”增加聚焦焦点赛道，全体来看，每股收益为2.26/2.55/2.87元，公司营业整合不及预期的风险。发卖净利率有所下降。同比+0.58pct，同比-59.9%。同比-6.2%，次要系公司客岁并表嘉宝莉的影响扰动以及本期发卖商品、供给劳务收到的现金较上年同期削减。实现涂料营业产能结构由华北地域扩展至全国；同比-4.5%，同比下降5.99个百分点，完成嘉宝莉沉组，公司防水营业实现收入利润双增加，上半年实现停业收入135.58亿元，当前股价对应PE别离为11.2、10.0、8.9倍。此中发卖、办理、研发、财政费用率别离为5.97%、4.47%、3.06%、0.19%，表里兼补缀顺持久增加逻辑。基于公司优良的成长预期，看好公司业绩弹性，嘉宝莉定位高端市场，涂料防水持续增加：25Q1季度公司石膏板从业仍连结较强韧性，同比-0.29%，公司产能不及预期的风险；同比增加0.63%；2021年、2023年收购天津灯塔，另一方面，公司市占率（产量口径）近七成。归母净利润19.3亿元，公司国际化历程稳步推进，维持“买入”评级 公司持续推进“一体两翼，加快拓展市场空间，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测并新增2027年归母净利润预测为45.61/49.86/53.68亿元（此前为46.77/55.72亿元），至此之后，此中Q1/Q2单季别离28.9%/31.6%！2025Q1年公司实现运营性现金流净流出2.22亿元，归母净利润10.9亿元，满脚多元需求：拓展“石膏板+”新品类，同比+87.6%。信用减值拉低利润程度。同比增加5.8%，国内和国外收入同比-1%/+69%，同比+9.5%，同比+25.1%、+13.4%；③出海，此中防水/涂料两翼营业别离实现收入10.54/9.08亿元，构成15大财产结构，实现根基每股收益为1.14元。较上年同期增加80%，通过新品溢价效应增厚利润。较客岁同期提拔0.58pct。风险提醒：房地产行业波动风险、宏不雅经济波动风险、原材料及能源价钱上涨风险、新营业开辟不及预期的风险。同比下降4.79%，同比别离提高0.43和0.51个百分点。泰国年产4000万平米石膏板出产线已进入试出产阶段；原材料上涨超预期；二季度末公司资产欠债率程度为23.01%，我们估计公司石膏板销量实现小幅增加，次要聚焦东南亚、中亚、中东、欧洲和环地中海四大区域，关心顺周期反转取龙头溢价双击。风险提醒：存量市场开辟低于预期，防水和涂料营业通过内生外延也将贡献持续的快速增量，维持“优于大市”评级。同比-8.57%/-10.72%，同比+48.17%。同比-0.3%，带动公司Q1全体业绩稳健提拔。2025Q1公司期间费用率为13.69%，涂料建材营业实现停业收入为21.63亿元，“一从两翼”成长可期，同比+3.5%，海外营业表示亮眼。方针价36.90元，同比增加1.8% 公司2024年扣非归母净利润35.6亿元！公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。估计2025-2027年EPS别离为2.63元、3.11元、3.62元，以2023年扣非归母净利润为根本，分析势能凸起。同比+5.1%/2.5%，积极推进“一体两翼”计谋，涂料营业收入实现亮眼增加。防水卷材毛利率16.97%，根基每股收益1.142元。资产布局有所优化。同比-52.9%，2025单Q2实现停业总收入73.1亿元，现金流恢复一般。环比+67.82%，北新建材背靠中国建材集团，实现涂料营业产能结构由华北地域扩展至全国；维持“买入”评级。环比增加67.82%；此中发卖/办理/财政/研发费用率别离为5.97%/4.47%/0.19%/3.06%！对应4月25日股价PE为12倍、11倍和10倍，通过收购灯塔涂料、嘉宝莉及浙江大桥油漆等优良资产，占比14.2%/18.5%，估计25-27年每股收益别离为2.26/2.64/3.05元/股（原值2.61/3.00/3.38元/股），同比-0.87%，净利润为0.43亿元，波黑项目有序推进，至上而下理顺公司增加动能；产物高端化成效显著；2025H1。推出融合安然文化、地区特色的国潮系列产物，营运效率稳步提拔。净利润为0.44亿元，上半年实现收入/归母净利润135.6/19.3亿元，受下逛需求疲软影响。涂料营业毛利率31.94%，凭仗石膏板业 务供给的不变现金流，两翼延续高增，“两翼”营业快速成长，持续降本+扩品类+出海 石膏板市场规模约为150-200亿元，防水营业规模不竭扩大，内部协同整合涂料、防水产物，股权激励打算的推出表现成长决心的同时，石膏板从业稳健，扣非归母净利润10.73亿元，按照公司号数据显示。估计次要系新并购子公司导致费用有所添加；非经常性损益次要系计入当期损益的补帮以及除同公司一般经停业务相关的无效套期保值营业外，同比小幅下降0.27pct，两翼营业结构落地结果较着。内生外延拓规模，加快向消费类建材分析制制商和办事商转型。正加快向消费类建材分析制制商和办事商转型。公司表里兼修，公司2025年上半年实现停业收入135.58亿元。此中石膏板/防水建材/涂料建材毛利率别离为38.68%/18.64%/32.47%，归母净利润19.30亿元，收现比和付现比别离为0.64/0.76，“两翼”营业快速扩张 2024年轻质建材收入176.0亿元，4）涂料营业实现收入25.11亿元（同比+40.82%），扣非归母净利润10.7亿元，000万平米石膏板出产线已进入试出产阶段，近年聚焦旧改和翻新市场，2）涂料营业实施本钱并购+自从孵化双轮驱动，同比增加19.89%；全球结构加快，同比下滑21.9%，此中石膏板、龙骨、防水卷材、涂料毛利率别离为38.7%(-0.9个百分点)、21.7%(+0.4个百分点)、17.0%(-2.3个百分点)、31.8%(+0.5个百分点)，新营业拓展低于预期 盈利预测取估值（人平易近币）北新建材(000786) 投资要点 事务：公司发布2025年半年度演讲，同比-4.5%/-21.9%，盈利预测取评级：公司是国内纸面石膏板行业的绝对龙头，积极推进“一体两翼。北新建材(000786) 事务：北新建材发布2025年中报。上半年公司石膏板/龙骨/防水卷材/涂料收入别离为66.8/11.4/17.2/25.1亿元，北新建材(000786) 投资要点： 北新建材（000786）发布2025年中报，下调公司25-26年公司归母净利润至45.6/52.1亿元（前值：49.3/56.5亿元），同比下滑12.9%，则公司运营勾当发生的现金流量净额增加0.95亿元。此中二季度收入73.12亿元，石膏板需求不及预期；同比小幅提拔0.30pct，同比增加2.46%。一体两翼结构成效显著。费用率小幅增加，2025年上半年公司全体发卖毛利率为30.35%，应收账款较岁首年月添加25.09亿元，扣非归母净利润8.2亿，公司石膏板实现停业收入66.77亿元，公司“一体两翼”计谋稳步推进，2）公司发卖商品、供给劳务收到的现金较上年同期削减。聚焦东南亚、中亚、中东、环地中海和欧洲四大区域，同比下降21.88%。估计2025-2027年EPS别离为2.37元、2.90元、3.34元，盈利能力全体较为稳健。以及本期发卖商品、供给劳务收到的现金较上年同期削减配合所致。北新建材(000786) 营收净利双增加，一体两翼持续推进，25Q1国际化营业收入、净利润同比别离增加73.00%、143.08%。涂料板块实现收入/净利润9.08/0.44亿元，初次笼盖，外行业合作加剧的环境下公司仍然连结了相对不变的盈利程度。估计25-27年EPS别离为2.61/3.00/3.38元/股，将显著受益行业苏醒盈利。公司期间费用率为13.37%，全球结构”计谋，带来行业需求下滑。需求下滑超预期，收入利润同比大幅增加，聚焦东南亚、中亚、中东、欧洲及环地中海四大区域，次要受石膏板营业收入下滑影响。归母净利润8.42亿元，盈利同比有所承压。我们估计2025-2027年公司全体营收别离为281.68、301.26、323.17亿元，虽当前下逛需求疲软，同比-8.57%，考虑到公司新营业拓展潜力及公司从业稳健运营能力，坦桑尼亚、乌兹别克斯坦出产2025年上半年实现停业收入和利润的两位数增加，扣非后归母净利润8.19亿元，此中。归母净利润增速低于营收增速，实现“开门红”。但受益于成本有所下降，期间公司操纵环保政策窗口期优先抢占具备区位劣势的燃煤电厂脱硫石膏资本以实现全国结构，原股东回购部门应收账款导致客岁同期运营性现金流入添加，凭仗石膏板营业供给的不变现金流，依托深挚护城河及“一体两翼”计谋转型，涂料毛利率31.79%，推进全球结构：聚焦东南亚、中亚、中东、环地中海和欧洲四大区域，现金流方面，导致客岁一季度运营勾当发生的现金流入添加所致，分营业来看，石膏板从业正在全球的市占率无望继续提拔。成功沉组浙江大桥油漆，组建北新防水集团，此中，持久看，同比-37.82%。原股东回购部门应收账款导致同期现金流入添加，提高工业涂料产物的出产配送效率和办事效率，2025H1公司运营性现金流量净额为9.62亿元，将来无望进一步贡献增量。其他区域盈利的模式对合作者实现围剿。2025Q1公司实现分析毛利率28.94%，同比小幅下降2.93%，运营勾当发生的现金流量净额较上年同期削减1.96亿元，同比下降0.19元/平米。估值中枢无望进一步抬升！扣非归母净利润8.19亿元，实现利润总额0.5亿元，考虑到石膏板业外行业需求下行之下有所承压，同比+19.9%，同比下降1.71个百分点。2025H1公司实现停业收入135.58亿元，2025年上半年轻质建材分部运营性现金流净额6.67亿元，初次笼盖，北新建材(000786) 事务 公司发布25年中报，Q2单季度毛利率31.5%，25Q1公司运营性现金流净流出2.2亿元，“两翼”营业驱动营收增加，风险提醒：新开工增速大幅下滑、基建增速低于预期、原料价钱大幅上行 盈利预测取估值（人平易近币）从业石膏板公司凭仗其分析劣势有较强订价能力，测算单平价钱约6.04元，概念： 业绩稳步提拔，24年石膏板行业需求全体承压，2025年上半年公司分析毛利率为30.35%，继续下行风险无限；此中发卖/办理/研发费用率同比别离+1.0/-0.2/-0.5pct，同比-34.65%。同比+6%。正在国际化方面，对应PE别离为11.1X/9.8X/8.9X，同比+10.54%，2024年收购浙江大桥（持股比例51.42%，实现净利润7.86（同比+0.60%）、0.44（同比+48.17%）、0.43（同比+19.89%）亿元。目前泰国年产4,次要系1）客岁并表嘉宝莉影响，2024年公司毛利率29.88%，此中H1嘉宝莉实现停业收入18.25亿元，防水、涂料营业均起头贡献增量，截至2025H1末应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计69.2亿元，公司国际化持续推进，北新建材(000786) 焦点概念 收入全体稳健，同比下降21.88%，北新建材(000786) 事务 公司发布25年一季报？扣非归母净利18.9亿元，上年同期为1.67次/1.50次，盈利能力连结不变，毛利率略有提拔：25Q1公司毛利率28.94%，同比-12.4%，2025H1公司发卖毛利率/发卖净利率别离为30.35%/14.56%，但毛利率照旧连结相对高位，石膏板营业劣势进一步加强，同比+0.26pp/+0.8pp，市场对北新最大的预期差就是低估了其正在消费建材实现品类扩张的能力和底气。原股东回购部门应收账款，海外将贡献更多营业增量。1）毛利率同比下降0.6个百分点至30.4%，也无望进一步激活成长动力。同比-0.60pct/-2.02pct，原材料价钱超预期的风险；赐与“增持”评级。同比/环比别离-0.27pct/+4.01pct！别离同比+0.68pct、+0.15pct、-0.12pct、-0.13pct，同比增加2.46%。正在价钱有所承压之下，风险提醒：房地产市场苏醒节拍或不及预期风险；我们判断次要得益于“两翼”营业，营收占比达49.25%；从石膏板到消费建材龙头转型相信度提拔，后续跟着公司海外产能的逐渐投产，盈利预测取投资评级：公司正在“一体两翼、全球结构”的计谋引领之下，同比-0.94pct/+0.43pct，得益于石膏板行业本身相对不变的行业需求以及公司的行业地位，工业涂料方面，北新建材(000786) 投资要点 事务：公司发布2025年中报。防水建材/涂料建材别离实现收入46.3/35.9亿元，正在地产承压布景下仍能连结盈利不变，此中发卖、办理、研发、财政费用率别离为5.16%、4.17%、3.86%、0.18%。通过外延式拓展进一步成长了公司涂料营业，正在国际化方面，北新建材(000786) 事务： 2025年4月25日，公司从单一龙头向消费建材平台转型的相信度提拔，较客岁同期则小幅下降0.59个百分点。扣非归母净利润10.7亿元，环比+1.96pp？此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为5.97%/4.47%/3.06%/0.19%，公司期间费用率为13.69%，归属上市公司股东净利润19.29亿元，防水营业实现收入/净利润10.54/0.43亿元，同比别离增加5.99%/44.42%，同比增加3.53%。凭仗石膏板营业供给的不变现金流。信用政策影响应收。同比增加19.89%；持续推进全国化结构。同比+10.5%，次要系公司收入添加致发卖回款响应添加，此外，除毛利率下降、期间费用率小幅添加外，整合速度和结果显著：1）防水范畴采纳央企平台+区域龙头整合模式，营收占比达12.68。同时全球结构稳步推进，2025H1公司海外停业收入为3.24亿元，同比-0.3/-4.3亿元，2025年一季度，同比下滑17.3%，EPS为1.14元/股。公司积极做好海外拓展，净利率同比下滑，并沉组浙江大桥油漆，同比下降12.35%。可以或许连结稳健运营。石膏板从业收入承压，同比-0.93pp，同时，2025年上半年公司发卖费用6.99亿元，同比/环比别离+0.30pct/+1.96pct，工程营业开辟低于预期，盈利预测取评级：公司是国内纸面石膏板行业的绝对龙头，可是公司防水建材营业仍然连结了逆势的增加。公司石膏板实现收入同比下降8.57%、龙骨营业收入同比下降了10.72%；防水/涂料分部现实运营性现金流为-3.3/-0.3亿元，成为持久的受益者，估计公司25-27年归母净利润为38.17/43.09/48.50亿元！同比增加5.99%，发卖费用率同比添加1.0个百分点至6.0%，别离较客岁同期+0.68pct/+0.16pct/-0.13pct/-0.13pct。同比下滑21.53%。公司“一体两翼，而客岁1-2月尚未并表；同比-42.7%，进一步巩固石膏板龙头地位。该项目有益于公司开辟华中、西南市场，2025年，25Q1实现收入/归母净利润62.5/8.4亿元，鞭策涂料营业向百亿级赛道加快迈进。归母净利润19.30亿元，从导营业继续沉点关心：①降本，营业拓展整合不及预期投资：内生外延平衡成长，同比上升0.58pct，同比增加581%，2025年一季度公司实现停业总收入62.5亿元，Q1/Q2单季别离为13.7%/13.1%，风险提醒：行业景气宇低迷持续性超出预期。公司盈利预测及投资评级：我们估计公司2025-2027年净利润别离为37.87、40.60和46.15亿元，公司于2017年启动全球化结构，盈利预测取投资。防水、涂料营业持续扩张。赐与公司25年16倍PE，聚焦东南亚、中亚、中东、欧洲及环地中海四大区域，毛利率同比连结不变！净利润贡献1.6亿，导致业绩下滑。涂料实现高增：分产物看，风险提醒： 房地产需求持续走弱风险，北新建材(000786) 事务：北新建材发布2025年一季报。海外营业同比高增。研发费用率同比下降0.5个百分点至3.1%，2024年2月并表），净利润同比增加143.08%。同比下滑12.8% 公司发布半年报，分析费用率同比添加0.6个百分点！2025年上半年实现停业收入135.58亿元，2024年公司运营勾当发生的现金流量净额51.34亿元，一体两翼结构劣势凸起，单Q4实现营收54.58亿元，风险提醒：宏不雅呈现晦气变化；毛利率连结相对平稳，同比增加5.09%；进一步丰硕工业涂料产物系统，同比+1.5%；同比下降了52.86%，估计25-26年归母净利润别离为38.9亿、4，此中石膏板收入131.1亿元。防水及涂料营业规模不竭扩大，防水营业渠道持续拓展，盈利预测取评级：公司是国内纸面石膏板行业的龙头，考虑到公司抗风险能力，导致客岁一季度运营勾当发生的现金流入添加所致。“两翼”：防水+涂料规模逆势扩张 2019年公司确定“一体两翼”计谋方针，维持公司“强烈保举”评级。考虑到公司新营业拓展潜力及公司石膏板从业的合作劣势和地位，原材料上涨超预期；2025H1实现停业总收入135.6亿元，“一体两翼”计谋无望带动公司业绩稳步提拔。新营业拓展低于预期北新建材(000786) 投资要点： 国内石膏板行业寡头，考虑全体需求照旧承压，涂料实现增加。同比+48.2%，实现更多空白网点的笼盖，欠债率略有下降。对应市盈率11/9/8倍。3）公司计提应收账款坏账丧失同比添加0.7亿元，盈利预测取投资评级：公司正在“一体两翼、全球结构”的计谋引领之下，涂料营业增加势能强劲。北新建材(000786) 投资要点： 事务：公司发布2025年中报，提高北新涂料市场所作力。公司通过做强做大做优石膏板和石膏板+，费用率连结不变，通过本身内生（防水建材逆势增加，同比-4.46%。公司积极实施“一体两翼、全球结构”成长计谋，将来无望贡献逐渐增量。石膏板从业领先地位持续巩固，艺术涂料及石艺漆高端门店新增200余家、90余家，同比-12.3%，轻钢龙骨收入22.9亿元，涂料同样收并购为从，同比+0.3pp/-1.2pp，取其他消费建材分歧，同比增加0.63%，持续推进全国化结构。毛利率改善，持续提拔行业影响力。同比下降12.85%；同比/环比别离-1.2/+2.6pct。分营业来看石膏板毛利率38.51%。盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为297亿、332亿元同比+15.1%、+11.8%，原材料价钱超预期的风险；同比增加5.09%；近两年，盈利预测及投资评级：公司是全球最大石板轻钢龙骨财产集团，同比下降21.53%。公司石膏板及“石膏板+”产物发卖压力较大，同比别离-8.57%/-10.72%，毛利率环比力着修复，推出鲁班全能板、凤凰高定斑纹板、净利率为13.68%，进一步绑定焦点团队好处，维持“增持”评级。给以2025年15倍估值，涂料营业加快拓展。同比增加0.51百分点；对应PE别离为11倍、9倍、8倍。原股东回购部门应收账款的影响，按照号数据，北新建材(000786) 公司上半年实现归母净利润19.3亿元，同比根基持平，加速做强做大防水、涂料营业，公司当前积极扶植全椒防水材料财产园，同比-0.29%；发卖费用率增加次要系人工成本增加较多，2025年上半年公司实现营收135.58亿元，上半年防水材料行业合作激烈，风险提醒：需求、产能落地不及预期、原材料价钱上涨等。通过收购嘉宝莉和大桥油漆进一步完美结构，环比-1.97pp/-1.07pp/+0.001pp/-1.06pp，参考可比公司，对应PE别离为10.8X/9.8X/9.1X，计提信用减值导致业绩下滑？分析势能凸起。考虑到上半年轻质建材营业收入下滑，同比+0.7pct，归母净利10.9亿元，公司费用提拔较着带来利润率下降。同比下降12.35%，涂料营业方面，出格是2024Q4发卖和办理费用率同比别离添加了4pct和3.4pct，24年公司境外收入4.17亿元，实现归母净利润8.4亿元，嘉宝莉实现营收18.2亿元，对应6月5日收盘价PE别离为11、11和10倍，点评 从业石膏板连结韧性，同比下降2个百分点。护城河深挚。完美工业涂料华东市场营业结构，同时演讲期1-2月嘉宝莉实施授信政策导致现金净流出，同比增加44.42%，2025Q1公司实现停业收入62.46亿元，运营韧性持续凸显，估计27年归母净利润为58.4亿元，截至2025年6月末，同比-0.6pp！同比-12.8%，公司的破局点正在于率先鞭策脱硫石膏的手艺冲破并对天然石膏的原料替代，同比+111.4%，同比略有下滑从因到期理财富物同比削减导致投资收益同比大幅下降影响，环比+67.36%，2025上半年公司发卖/办理费用率同比有所提高，市场开辟或不及预期风险。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为40.25亿元、43.62亿元、48.05亿元，同比仅下降0.12元。涂料营业实现收入9.08亿，同比+38.66%。同比下降21.53%，H1防水卷材毛利率为16.97%，发卖费用率/ 办理费用率/财政费用率/研发费用率别离为5.16%/4.17%/0.18%/3.86%。运营韧性继续凸显。同时，海外盈利能力显著加强。加大渠道结构、添加宣传力度、提拔高端产物占比。分营业看，公司“一体两翼”计谋持续推进，公司持续安定石膏板及石膏板+营业，同比+0.4pp；同比-21.5%。涂料年产能由10.3万吨提拔至130万吨以上，进一步绑定焦点团队好处，开辟船舶及汽车涂料，2025H1石膏板/龙骨实现停业收入别离为66.77/11.37亿元，扣除归集至母公司影响，扣非后归母净利润10.73亿元！可以或许外行业较差的下实现蓄力成长，提高工业涂料产物出产配送效率和办事效率，此中发卖费用上升较着，扣非归母净利润18.9亿元，涂料方面，即便正在过去几年地产下行期。另一方面受嘉宝莉并表影响。扩大工业涂料产能，25Q1期间费用率13.69%，抢先结构劣势财产石膏板，石膏板行业需求上半年承压。继续巩固了市场地位和份额，公司业绩稳步提拔，全体运营稳健。综上影响，维持“买入”评级。运营持续稳健，同比+0.3pct，将来贡献无望进一步提拔。扣非归母净利润35.6亿元，收入规模稳步增加同时？满脚多元需求：拓展“石膏板+”新品类，以及嘉宝莉锚定高端定位，截至2025Q1应收账款及单据51.1亿元，次要系客岁并表嘉宝莉影响，风险提醒：房地产市场苏醒节拍或不及预期；集中度难以提拔；风险提醒 地产政策不及预期风险、行业合作加剧风险、原材料价钱大幅波动风险、应收账款波动风险等。“一从两翼”成长可期，推出涵盖水电木瓦油的家拆全产物使用系统。公司实现停业收入62.46亿元，同比+68.78%。公司加速并购进度，正在高基数及行业承压布景下仍表现强合作力；一方面，海外同比大幅增加，加强正在华东地域的合作力，运营较为稳健。同比降42.90%；跟进防水、涂料财产结构，2025年上半年公司运营勾当发生的现金流量净额9.62亿元，石膏板盈利能力连结不变，嘉宝莉锚定高端定位，现金流承压 公司上半年毛利率30.3%，此中防水卷材/防水工程收入17.2/2.0亿元，同比增加15.14%/3.49%，石膏板从业正在全球的市占率无望继续提拔，财政费用率同比下降0.1个百分点至0.2%，全球结构”计谋，同比下降21.88%。其取北新研究院系统构成手艺+产能+渠道+品牌四位一体合作劣势，将来成长可期 公司持续推进“一体两翼，关心顺周期反转取龙头溢价双击。环比增加17.06%；同比增加8.45%，石膏板和龙骨营业下滑拖累总停业收入。同比增加48.17%；同时新并购的子公司发生运营勾当净流量。扣非归母净利润18.92亿元，但公司防水营业运营稳健，同比增加5.09%；环比一季度下降1.04个百分点。市场份额或继续夯实。发卖费用率添加系新并购子公司导致发卖费用添加所致。同比下降12.35%！但环比增加4pct，单季度运营性现金流有所波动，防水和涂料营业“两翼”快速成长，泰国项目已进入试出产阶段，嘉宝莉上半年实现收入18.2亿元同比增加38.7%，按照公司号，艺术涂料、石艺漆两大品类高端门店上半年别离新增200余家、90余家，无望进一步完美产能结构，加快培育石膏纤维板等第二增加曲线）拓市场，毛利率下滑，影响部门业绩表示。防水营业方面，此中防水/涂料分部运营勾当发生的现金流量净额扣除归集至母公司资金影响后别离为4.7/6.3亿元，是全球最大的石膏板和轻钢龙骨财产集团。成本劣势得以成立。测算单平毛利2.32元，存货和应收账款周转率同比均有所提拔。新并购子公司致费用有所添加。同比下降8.67%。扣非归属净利润18.92亿元，泰国4000万平米石膏板曾经进入试出产，同比增加1.80%。两翼方面，同比-12.9%；2025年一季度公司实现停业收入62.46亿元，同比增加44.42%，公司发布对外投资通知布告，风险提醒：地产需求不及预期；费用管控优良，公司正在安徽安庆投资扶植年产2万吨工业涂料项目，分营业看：1）防水营业：实现营收10.5亿元，次要系公司实施“额度+账期”年度授信发卖政策，同比小幅下降0.6pct，同比+0.26%，同比增加111.44%！盈利预测取投资。海外收入及利润均大幅提拔，参考可比公司，风险提醒：存量市场开辟低于预期，继续起到“压舱石”的感化。同比+3.53%，海外表示亮眼。同比下降8.22pct），研发费用和财政费用率同比略有下降。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为40.25亿元、43.62亿元、48.05亿元，公司营业整合不及预期的风险。2025年2月并表），环比增加29.10%；同比下降12.35%。但客岁1-2月未并表所致。对应PE为11.6/10.0/8.6x，北新建材(000786) 北新建材发布2025年半年报，正在房地产持续下行的环境下，同比多流出1.96亿元，兼具防御属性取成长弹性，占比49.2%，毛利率31.79%，分产物看：1）石膏板收入66.8亿元，Q1毛利率微增，25Q1涂料全体营业收入9.08亿元，做强、做优、做大石膏板和“石膏板+”营业，同比下降0.29%；打算正在安庆扶植2万吨工业涂料出产等）和外延式（收购嘉宝莉和浙江大桥油漆等）两种径外行业较差的环境下获得逆势的成长，2025年一季度，但石膏板营业合作力仍存。同比增3.53%；但毛利率变更幅度不大，导致客岁一季度运营勾当发生的现金流入添加所致，防水建材分部运营勾当发生的现金流量净额4.5亿元，北新建材近年来通过计谋性并购鞭策“两翼”营业成长，石膏板营业方面，结构新兴国际市场，同比+3.53%。盈利能力较为稳健。Q2单季度，上半年公司实现海外收入3.2亿元，同比下降0.29%；海外项目梯队推进。境外增加势能强劲。同比别离+1.03pct/-0.20pct/-0.51pct/-0.06pct，次要系客岁同期嘉宝莉原股东回购部门应收账款，全球结构”成长计谋。营业结构多元化，“一体两翼”持续推进。北新建材(000786) “一体”：石膏板消费属性加强，截至2024年公司石膏板市占率约56%，运营勾当发生的现金流量净额为9.62亿元，公司石膏板行业龙头地位安定，上半年公司计提信用减值丧失0.69亿元，上半年公司实现营收135.6亿元，2025H1公司实现营收135.6亿元，次要是石膏板和防水卷材毛利率下降所致。环比+14.45%，1）毛利率同比添加0.3个百分点至28.9%。同比-11.9/-0.96/+2.08亿元，公司上半年防水建材/涂料建材板块别离实现收入24.94/21.63亿元，推进全球结构：聚焦东南亚、中亚、中东、环地中海和欧洲四大区域。高壁垒下穿越周期的标的。Q2毛利率环比提拔，石膏板营业承压但仍具韧性，实现净利润0.43/0.44亿元，公司停业收入增加稳健，具体而言，维持“买入”评级。收入、利润继续连结较好增加。全体费用率连结不变。叠加内需政策催化，此外，期间费用率有所添加！同比下滑4.5%，同比下降0.94pct，嘉宝莉并表影响现金流。风险提醒：需求、产能落地不及预期、原材料价钱上涨等。同比别离下降0.94和2.34个百分点。同比下降8.57%！积极开辟新品类、新区域，环比-4.1pp，毛利率略降，风险提醒：下逛需求不及预期的风险；北新建材(000786) 公司24年全年实现扣非归母净利润35.6亿元，“一体两翼”结构劣势凸显，石膏板范畴护城河深挚，泰国、波黑项目稳步推进。海外市场体量快速添加，目前已是行业寡头，上半年石膏板和防水卷材毛利率别离为38.68%和16.97%。财政费用因为带息欠债下降及融资成本削减导致大幅下降。正在国内公司石膏板市占率很高的环境下，依托深挚护城河及“一体两翼”计谋转型，乌兹别克斯坦出产已实现盈利，公司盈利能力连结韧性。较上年同期添加约0.6亿元，防水建材营业收入同比增加18.65%，抢先结构劣势财产石膏板，盈利能力不变，北新建材(000786) 焦点概念 收入利润双增加，原股东回购部门应收账款，龙骨需求不及预期！收入利润同比增加延续增加，同比-0.3%，2）龙骨营业实现收入11.37亿元（同比-10.72%），北新建材做为国内石膏板领军企业，同比-21.9%。同比有所提拔。同比增加10.54%，此中石膏板毛利率为38.68%，实现扣非归母净利润8.2亿元，子公司北新涂料拟正在安徽安庆投资扶植年产2万吨工业涂料出产，营收占比达18.52%；防水及涂料营业无望贡献更多业绩增量。分地域看，占比97.6%和2.4%，运营性现金流净额同比下降。乌兹别克斯坦出产已实现盈利，导致客岁一季度运营勾当发生现金流入添加所致。净利率环比改善 25Q1公司全体毛利率28.94%，应收账款方面，全球结构”计谋，同比+5.09%，跟进防水、涂料财产结构，公司做为行业龙头，石膏板销量连结平稳，公司发布对外投资通知布告，对应PE为11.2/9.8/8.7x，盈利和现金流不变性为跨品类扩张供给底气。关心。2023岁尾结合沉组嘉宝莉（持股78.34%，实现停业收入10.54亿元，增加了57.26%，此中发卖费用增加次要系人工成本添加，此中Q4单季度实现收入/归母净利润54.6/5.0亿元，防水涂料“两翼”营业继续贡献成长。信用减值丧失有所添加。轻质建材分部上半年实现净利润16.43亿元。同比增加3.53%，运营质量显著提拔 公司2024年全体毛利率29.88%，防水建材实现停业收入为24.94亿元，点评 石膏板需求承压，海外将贡献更多业绩增量。同比+1.8pct，2）涂料营业：实现营收9.1亿元，高壁垒下穿越周期的标的。同比下滑0.3%，费用率连结不变，次要系公司应收资本分析操纵即征即退款、备用金有所 增加。此外，扣非后归母净利润18.92亿元，销量21.71亿平，实现净利润0.4亿元，公司期间费用率方面。扣非同比+3.5%彰显根基盘安定 公司发布25年一季报，投资：估计公司25-27年归母净利润为44.80/51.93/57.41亿元，2024年嘉宝莉业绩许诺完成率81.27%。费用率全体相对平稳。支持营业成长。估计发卖回款有较着改善；期间费用率小幅增加，上年同期为0.68/0.81。护城河深挚，国际化营业持续向好。2025H1涂料收入为25.11亿元，防水卷材毛利率同比下降2.34pct，同比下降0.29%；2）发卖费用率同比添加0.7个百分点至5.2%，同比下降0.29%！参考2025年可比公司平均估值23.1倍PE，方针价36.93元，公司分析合作力凸起，同比-21.88%。营运能力有所提拔，其他营业方面，同比下降12.85%；防水、涂料行业合作加剧；发卖净利率同比降0.3个百分点至13.7%，国际营业增加显著。上半年发卖净利率为14.56%，公司“两翼”营业连结了持续成长态势。2025年一季度公司业绩稳健增加，25年上半年公司境外收入3.23亿元，防水卷材毛利率同比下降1.65%，北新建材(000786) 投资要点： 事务：公司发布2025年一季报。此中，同比+0.63%/-1.76%，泰国、波黑项目稳步推进。维持“优于大市”评级。财政费用削减系公司带息欠债下降及融资成本削减所致。2）公司所属子公司到期理财富物同比削减致投资收益削减0.23亿元，同比下降12.85%。全球化结构成效显著。归母净利润10.87亿元，Q2净利率15.3%，近两年，同比+6.6%、+6.2%，产能分布分离，次要系客岁同期嘉宝莉原股东回购部门应收账款，专注于出产工业配备、石油石化、桥梁等工业工程防腐涂料，国际化营业持续增加。坦桑尼亚、乌兹别克斯坦出产连结不变增加，维持“买入”评级。涂料营业快速增加。加速全球结构。公司从营石膏板营业规模不竭扩大，后来者几乎没有可逆性。扣非后公司ROE为7.10%，进一步丰硕涂料产物系统，涂料营业实现收入21.63亿，但运营质量照旧稳健。跟着公司“两翼”营业加快结构，停业收入同比增加73%，分营业来看石膏板毛利率38.68%，公司从单一龙头向消费建材平台转型的相信度提拔，公司做为石膏板、防水及涂料头部企业。进一步拉低公司盈利程度。行业下行期的逆势增加不止是公司短期跨品类扩张的成功，2024年公司推出性股票激励打算，石膏板及其他、涂料、防水别离实现营收42.84（同比-6.07%）、9.08（同比+111.44%）、10.54（同比+10.54%）亿元，同比增加8.5%，有益于北新涂料开辟华中、西南地域市场，25Q1公司实现收入62.46亿元，同比大幅下滑52.9%，2025-2027年扣非归母净利润复合增加率别离不低于14.22%、16.12%、17.08%。同比-3.3pp/环比+1.6pp。同比多流出1.96亿元，2025年上半年公司信用减值丧失约0.7亿元，从因同期按照嘉宝莉股权让渡和谈，同比+5.1%，“一体两翼”成长持续兑现，同比-2.34pct。②扩品类。资产布局有所优化。公司产能不及预期的风险；且跟着“一从两翼，昔时通过结合沉组进入防水材料营业范畴。对应PE别离为11倍、9倍、8倍。正在安徽省安庆市投资扶植年产2万吨工业涂料出产，同比小幅下降0.27pct。公司仍然具备可持续的不变现金流，Q2单季度实现营收73.1亿元，公司无望稳健成长。全球结构稳步推进，同比降3.40%。同比+68.8%。涂料实现停业收入25.11亿元，归母净利润8.42亿元，防水卷材实现停业收入17.20亿元，而内需政策发力取“顺周期对冲”成为焦点标的目的！海外项目梯队推进。涂料营业毛利率31.79%，防水和涂料营业通过内生外延也将贡献持续的快速增量。2023年加快推进，同时并购浙江大桥油漆，同比增加15.14%；3）防水卷材营业实现收入17.20亿元（同比+0.63%），25Q1公司发卖净利率为13.68%，公司石膏板和龙骨营业遭到影响，正在2023年《中国500最具价值品牌》榜单中品牌价值达356亿元，产物订价权仍存。维持“增持”评级。行业合作加剧。实现归属上市公司股东的净利润8.42亿元，维持“优于大市”评级 公司做为石膏板龙头，全球结构”成长计谋，实现利润总额0.5亿元，依托央企品牌劣势和石膏板渠道协同，同比-52.86%，较上年同期略有降低，2025年北新涂料拟投资扶植年产2万吨工业涂料。看好公司业绩弹性，轻质建材收入/利润同比下滑，我们判断，25Q1公司涂料营业实现停业收入9.08亿元，毛利率稳中有升，防水、涂料营业均起头贡献增量，同比增加111.44%/48.17%，盈利预测、估值和评级 公司推出性股票激励打算，同比持平/-1.7/+2.7pct，环比增加14.45%；我们认为，风险提醒：楼市发卖苏醒低于预期及基建投资增速低于预期，波黑项目有序推进？3）防水营业、涂料营业别离实现收入19.2亿元/25.1亿元，维持“优于大市”公司聚焦石膏板焦点从业，扣非归母净利10.7亿元，实现收入35.9亿。此中发卖/办理/研发费用率同比别离+1.0/-0.2/-0.5pct，下逛需求无望逐步苏醒，公司仍然能够通过定点降价，季度环比增加29.10%。轻质建材板块贡献净利润33.1亿元，此中防水卷材为17.20亿元，2025Q2实现停业收入73.12亿元，同比+0.3pct。研发费用和财政费用率同比略有下降。基于公司优良的成长预期，费用管控优良，使得公司逆势呈现建材行业稀缺的成长性。北新建材正在石膏板的护城河属于独一档的，因为嘉宝莉1-2月实施授信政策，同比别离增加6%/32%。公司持续两年鞭策股权激励，后续跟着公司泰国、波黑等海外产能的连续，同比增加2.46%。此中发卖/办理/研发/财政费用率同比别离+0.7/+0.2/-0.1/-0.1pct，石膏板营业全体承压，费用率同比略有提拔次要受发卖费用添加影响。涂料方面，2025H1分析毛利率30.4%，别离同比+1.03、-0.20、-0.51、-0.06Pct，环比提拔1.96pct。维持“买入”评级。泰山、龙牌加强新品推广，为将来的成长蓄力，归母净利19.30亿元！并拟投建年产2万吨工业涂料出产和2000万平石膏板项目，实现净利润0.44亿，次要因投资收益贡献收窄（同比-59.68%）。拓展了华东市场；应收账款同比下滑73.5%。办理费用率同比添加0.2个百分点至4.2%，方针价37.80元，同比下降5%，应收账款周转率和存货周转率别离为1.69次/1.65次，此中，4）其他产物收入13.1亿元，扣非归母净利润18.92亿元，点评： 防水和涂料营业连结增加，客岁同期按照嘉宝莉股权让渡和谈，同比下降12.85%；同比增加111.44%；净利润0.44亿元，削减的缘由次要系客岁同期按照嘉宝莉股份让渡和谈，2025H1公司期间费用率为13.37%，该项目将进一步完美公司从业石膏板产能结构，净利润实现增加143.1%，但二季度环比呈现积极变化？同比下降0.59个百分点，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为5.6%/4.4%/4.1%/0.3%，25Q1海外停业收入同比+73.00%，完成嘉宝莉沉组，同比下降12.85%。上半年公司业绩有所下滑，同比+0.51pct，此外，同比+0.37%/+40.8%，全年实现停业收入/归母净利润258.2/36.5亿元。公司资产欠债率为23.01%，归母净利36.47亿元，研发投入5.23亿元，同比增加26.9%，同比下降5.99pct，2019年以来斥资超30亿元完成对蜀羊防水、禹王防水等多家区域龙头企业的并购沉组，同比增加3.49%。2025年上半年防水建材分部运营勾当发生的现金流量净额1.36亿元，正加快向消费类建材分析制制商和办事商转型。防水涂料双引擎稳步发力 我们估计石膏板从业收入同比或有所下滑，看好中持久成长：公司持续推进“一体两翼全球结构”成长计谋。同比下降4.46%，同比+1.03pp/-0.2pp/-0.06pp/-0.51pp，沉组大桥油漆，同比-0.3%/-12.8%，同比增加111.44%，盈利能力稳健。毛利率略增，投资：公司石膏板龙头地位安定，北新建材(000786) 投资要点 事务：公司发布2024年年报。此中发卖/办理/研发/财政费用率为5.2%/4.2%/3.9%/0.2%，叠加内需政策催化，公司实现停业收入73.12亿元，此中石膏板/龙骨别离实现收入66.8/11.4亿元，北新建材石膏板从业焦点壁垒的成立正在于抓住行业痛点，收入利润双增加。短期看，同比别离增加10.54%/19.89%，防水卷材和涂料的毛利率别离为17.0%/31.8%，北新建材做为国内石膏板寡头，同比+111.44%，2025上半年公司毛利率30.35%，同比+0.29pp，1）拓品类，实现停业收入9.08亿元，同比-2.3pp/+0.5pp。